海通众合【沥燃日报】沥青滞后性补涨驱动，燃料油连阳幅度放缓

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　　来源：能源研发中心

　　燃料油：8月20日国内白天收盘，燃料油市场继续连阳。FU09主力录得4258，环比上涨1.07%。LU10主力录得4995，环比下跌1.28%。LU09录得5474，环比下跌0.04%。地缘消息上，美国总统特朗普19日宣布对伊朗实施“毁灭性经济行动”。单从FU09合约来看，近7天的涨幅加速扩大，强势走出独立于原油市场行情。月差持续Back结构意味着近端现货的强景气，8月19日新加坡高硫380cst现货升水至33.38美元/吨，继续创新高。同时国内焦化装置生产毛利从7月中的-67元/吨修复至8/14当周的+363元/吨，炼厂利润打开进料积极性强。FU-SC价差一度走高，区别于BU/LU-SC，板块上轮动出FU＞SC＞LU＞BU格局。供应紧张预期持续放大上涨动能，甚至09合约存在逼仓现象。随着南亚发电渐入尾声，船燃需求增量不够，需求支撑或靠进料维持，基本面吃紧或缓和。一旦配合地缘风险回落，下跌的空间也比较大。警惕地缘风险溢价回落。短期偏多但估值极端，谨慎追高。

　　沥青：8月20日国内期货市场午后收盘时，沥青主力合约已转至BU10，该合约终盘报收4485点，较前一交易日上涨2.89%，属于滞后性的补涨走势。此轮沥青价格上行更多是受到成本端传导的推动，而品种自身基本面的驱动并不突出，目前尚未真正进入“金九银十”的传统备货旺季，且当前绝对价格已处于偏高水平。从期现价差看，山东地区基差已回归至正常区间并呈偏弱态势，反映出即期现货需求表现平平。全国重交沥青主流成交价参考4265元/吨附近，炼厂生产负荷保持稳定，但终端实际消费增量有限，高价货源向下游传导的阻力较为明显。就供给端而言，国内炼厂综合开工率仍维持在中等偏低水平，部分装置处于检修状态或执行限量出货策略，致使整体资源增量有限，偏低的库存水平则对现货价格构成一定底部支撑。现阶段市场正处于“成本端回调与需求端待验证”的僵持格局，盘面走势与原油价格波动的联动性较强，低库存限制了价格深跌的空间，但上方又受到需求启动滞后的压制。综合来看，短期行情预计以宽幅震荡为主，后续需重点关注地缘变化以及终端项目实际复工进展。